当前美股市场正经历显著的资金轮动中鼎策略，资金正从过去三年引领市场的科技巨头，流向银行、消费品及材料生产商。投资者押注这些传统板块将在2026年美国经济加速增长的预期中受益。
然而，这一轮动策略正面临财报季的现实考验。随着第四季度财报季拉开帷幕，大型科技公司预计仍将是标普500指数整体利润增长的主要引擎。据美国银行数据，科技板块预计将实现20%的同比盈利增长，而非科技板块的增速则可能从9%大幅放缓至仅1%。
Piper Sandler首席投资策略师Michael Kantrowitz表示：
"业绩指引将是一个重要信号。这是我们首次在年初就获得广泛的刺激政策顺风，这对于创造可持续的盈利扩张至关重要。"
科技股仍主导利润增长尽管近期市场资金呈现从科技股向价值股轮动的迹象，但多家机构的盈利预测显示，科技股在未来一年仍将占据利润增长的绝对主导地位。
彭博行业研究由分析师Wendy Soong领导的团队预计中鼎策略，标普500价值股组合的利润增速约为9%，这一数字仅为成长股预计增速的三分之一。科技板块作为成长股指数的核心构成，其利润增速预计将高达30%。
尽管增速差距显著，传统经济板块也并非全无亮点。彭博行业研究数据显示，工业企业的利润预计将增长13%，非必需消费品及服务公司的增速预计为12%。此外，医疗保健、材料和必需消费品等防御性板块的增长率也有望接近10%。这表明，在科技巨头引领增长的同时，部分传统行业仍能提供稳健的盈利支撑。
轮动交易面临高预期考验在科技股连续多年主导市场之后，当前向传统板块的轮动规模已不容忽视。美联储进入降息周期为经济敏感型行业打开了新的机会窗口，同时交易员对人工智能主题能否持续支撑超高估值产生疑虑，共同促使资金管理人从长期领涨的科技巨头中撤出，寻求更为分散的配置。
德意志银行的数据印证了这一趋势正在加速。大盘成长股与科技股的整体持仓持续下降，而小盘股的敞口已攀升至近一年来的最高水平。从行业资金流向来看，上周专门投资科技板块的基金净流出近9亿美元，而其他行业则吸引了83亿美元的资金净流入，其中材料、医疗保健和工业板块表现最为突出。
Miller Tabak + Co. 首席市场策略师Matt Maley指出：
“这个财报季对标普500指数中除去‘科技七巨头’的其他493家公司，以及小盘股都至关重要。市场预期已被推高，因此业绩门槛也相应设得很高。”
他补充称，尽管机构投资者在减持后仍整体超配科技股，但他们正积极寻找可以“轮动”的下一个方向。因此，即便企业盈利仅仅符合预期，也可能引发股市内部更显著的资金轮动。
政策刺激提供支撑Piper Sandler首席投资策略师坎特罗威茨明确表示，目前最看好运输、住房相关和制造业等周期性板块。他指出：
“美联储的宽松政策、油价回落、贷款标准放松，均为经济中相对薄弱的‘K型’下半部分带来了潜在顺风。”
这些政策组合被视为支撑非科技板块盈利复苏的关键驱动力。投资者正押注，在上述利好叠加作用下，美国经济有望在2026年上半年甚至全年实现增长加速，从而推动传统周期性行业的表现超越估值高企的科技股。
然而，市场轮动的可持续性亟需基本面验证。企业必须提供强劲的业绩指引，才能证明资金从科技股流出的合理性。过去几年，市场涨幅主要由少数人工智能相关巨头支撑；如今，市场需要看到更广泛、更扎实的盈利增长中鼎策略，来为整体估值提供支撑并延续当前的轮动趋势。
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